Главным элементом валютной системы каждой страны является ее национальная валюта. Практически все международные экономические операции предполагают обмен национальных валют, который происходит по определенной цене. Цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран (или в международной денежной единице), называется валютным курсом. Валютный курс предполагает взаимную котировку валют. Валютная котировка есть процесс определения валютного курса тем или иным методом. Существуют два основных метода валютной котировки: прямой и косвенный. При прямой котировке валютный курс одной национальной валютной единицы выражается через определенное количество иностранной валюты. Например, 1 руб. = 0,03 долл. = 3 цента. Для рубля это прямая котировка, а для доллара - косвенная. При косвенной котировке определенное количество единиц национальной валюты выражается через валютный курс одной единицы иностранной валюты. Например, 1 долл. = 31 руб. Для доллара это прямая котировка, а для рубля - косвенная.
Существует различная классификация валютных курсов. Например, в зависимости от того, совершается покупка или продажа валюты, формируется курс продавца или курс покупателя. Курс продавца - это цена, по которой банк продает иностранную валюту за национальную. Курс покупателя - это цена, по которой банк покупает иностранную валюту за национальную. Разница между названными курсами образует маржу, которая покрывает издержки на организацию продажи валюты и формирует банковскую прибыль.
С учетом инфляции рассчитывают номинальный и реальный курсы. Номинальный валютный курс - это текущая валютная котировка двух валют. Реальный валютный курс определяется как номинальный, скорректированный на соотношении цен внутри страны и цен других стран. Он может быть выражен формулой
Где Еr - реальный валютный курс;
Еn - номинальный валютный курс;
Pf - индекс цен зарубежной страны;
Рd - индекс цен своей страны.
Политика центральных банков государств в значительной степени направлена на сдерживание резкого повышения реального курса национальной валюты. Считается, что повышение реального курса валюты является нежелательным фактором, особенно для государств с экспортной ориентацией развития. Это объясняется тем, что падение курса национальной валюты приводит к снижению цен национальных товаров на мировом рынке, выраженных в иностранной валюте, что вызывает сокращение экспорта.
Таким образом, негативные последствия повышения курса валюты на себе испытывают прежде всего отрасли, ориентированные на экспорт. Небезынтересен в этом свете пример с автомобильной корпорацией «Тойота». Падение курса доллара всего на одну иену (а значит, рост курса иены) оборачивается финансовыми потерями в 6 млрд. йен. А в целом, по подсчетам специалистов, при росте курса иены убытки несут не менее 70% японских корпораций и фирм.
Однако нельзя однозначно положительно оценивать искусственное снижение реального валютного курса. Заниженный курс национальной валюты имеет не только плюсы, но и серьезные минусы. Так, падение курса национальной валюты приводит к росту цен на импортные товары, выраженные в национальной валюте. Импорт сокращается. Это негативно сказывается на интересах национальных потребителей, так как делает импортные товары менее доступными, что снижает уровень потребления. Заниженный курс нежелателен и для многих производителей, которые используют в своем производстве импортные оборудование, сырье, материалы. Это вызывает у них рост издержек производства и может привести экономику в состояние так называемого «шока предложения», т. е. вызвать сокращение реального объема производства при одновременном росте цен. К этому стоит добавить, что заниженный курс способствует сохранению искусственно заниженных цен на национальную продукцию, что, в свою очередь, делает неэффективной инвестиционную деятельность, провоцирует массовую утечку сырьевых ресурсов по заведомо заниженным ценам, блокирует импорт передового оборудования и технологий и потому обрекает экономику страны на годы и десятилетия застоя. В связи с этим заметим, что в современной России заниженный курс рубля крайне нежелателен, так как приводит к вышеназванным негативным последствиям.
С учетом используемого режима различают жестко фиксированный курс, свободно плавающий валютный курс и смешанный курс. Жестко фиксированный курс устанавливается государством, здесь колебания валют не допускаются. В условиях гибких плавающих валютных курсов курс валюты устанавливается на основе действия естественных рыночных законов спроса и предложения. Две названные системы организации валютного курса являются диаметрально противоположными. Кроме них существует ряд промежуточных вариантов, так называемые гибридные курсы. Наиболее типичным видом последних является управляемый валютный курс (управляемое плавание). Управляемое плавание представляет собой практику управления курсом с помощью инструментов государственного регулирования. Поскольку изменения валютного курса имеют, как выяснено выше, весьма ощутимые последствия для экономики, то вариант управляемого плавания является в современной экономике наиболее распространенным.
Методы регулирования валютного курса могут быть направлены как на девальвацию - снижение курса валюты, так и на ревальвацию - повышение курса валюты. Это зависит от экономической ситуации в стране и цели, которую на данный момент ставит перед собой правительство. Оно может попытаться увеличить совокупный спрос за счет экспортных возможностей, опираясь на девальвацию валюты, или ограничить его с помощью ревальвации.
Среди мер государственного воздействия на валютный курс особо стоит отметить валютные интервенции, т. е. покупку-продажу иностранной валюты за национальную. Покупка иностранной валюты центральным банком означает расширение спроса на нее и ведет к повышению курса иностранной и снижению курса национальной валюты. Продажа иностранной валюты увеличивает ее предложение, что вызывает уменьшение курса иностранной и рост курса национальной валюты. На изменение валютного курса воздействуют также такие методы денежно-кредитной политики центрального банка, как операции на открытом рынке, изменения учетной ставки и нормы обязательных резервов.
На валютный курс в условиях свободного плавания оказывает влияние целый ряд факторов. Прежде всего изменение валютного курса происходит под воздействием спроса и предложения на валютном рынке. В свою очередь, на спрос и предложение влияют многочисленные обстоятельства экономического, политического, субъективно-психологического характера. Все факторы, влияющие на спрос и предложение на валютных рынках и меняющие валютный курс, можно разделить на структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание валютного курса).
К структурным факторам относятся: конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке и ее изменение; состояние платежного баланса страны; темпы инфляции; разница процентных ставок в различных странах; степень открытости национальной экономики; государственное регулирование валютного курса. К конъюнктурным относятся: деятельность валютного рынка; спекулятивные валютные операции; кризисы; войны; стихийные бедствия; прогнозы; цикличность активности в стране.
Рассмотрим наиболее важные факторы, влияющие на валютный курс.
1. Изменение во вкусах покупателей. Если потребители предпочитают покупку импортных товаров, то это вызовет спрос на иностранную валюту и ее курс будет расти, а курс национальной валюты - падать. Дело в том, что курс валют - это своеобразные «сообщающиеся сосуды», и подорожание национальной валюты неизбежно означает обесценение иностранной. В свою очередь, подорожание иностранной валюты свидетельствует об обесценении национальной.
2. Протекционистская политика государства во внешней торговле. В случае применения заградительных мер по отношению к импорту спрос на иностранную валюту сокращается, и ее курс по отношению к национальной валюте падает. В свою очередь, курс национальной валюты растет. Поскольку эти меры сокращают объем международной торговли и вызывают межстрановые противоречия, то становится ясно, что широкое применение такой политики в целях стабилизации валютного курса может привести к негативным последствиям.
3. Изменение величины национального дохода страны, а следовательно, и доходов покупателей. С ростом доходов увеличивается потребление как собственных, так и импортных товаров, поэтому растет спрос на иностранную валюту. На валютном рынке это отразится в росте курса иностранной валюты и понижении курса национальной. Следовательно, все факторы, приводящие к росту национального дохода, могут влиять на курсы валюты.
4. Инфляция (относительное изменение цен). При прочих равных условиях уровень инфляции в стране обратно пропорционально влияет на величину курса национальной валюты, т. е. увеличение инфляции в стране приводит к уменьшению курса национальной валюты, и наоборот. Если темпы роста цен в одной стране превышают соответствующие показатели в другой, то импортные товары будут (пока курс неизменен) более дешевыми. Это увеличит спрос на них, что приведет к росту спроса на иностранную валюту и обеспечению национальных денег. К удорожанию иностранной валюты будет также приводить все увеличивающееся по мере роста инфляции стремление людей сохранить свои реальные доходы. Это отразится в увеличении спроса на «твердые» валюты с целью сохранения накоплений. Но поскольку предложение валюты остается неизменным, то рост денег в обращении и инфляция приводят к понижению курса национальной валюты. В связи с инфляционным фактором рассчитывается паритет покупательной способности (ППС), т. е. реальная цена национальной денежной единицы в валюте другой страны. Для расчета ППС сравниваются цены аналогичных товаров и услуг, произведенных в сравниваемых странах. Допустим, цена потребительской корзины в России составляет 5000 руб., аналогичный показатель в США равен 100 долл. Соотношение курсов валют в этом случае составит: 1 долл. = 50 руб., или 1 руб. = 0,02 долл.
5. Величина реальных процентных ставок. Повышению курса национальной валюты будут содействовать все факторы, вызывающие прилив иностранного капитала в страну. В свою очередь, важным моментом, определяющим для инвестора страну размещения капитала, является размер реальных процентных ставок (номинальная ставка за вычетом темпов роста цен). Чем выше реальные процентные ставки и, следовательно, доходность по ценным бумагам в стране относительно других стран, тем привлекательнее данная страна для вложения финансовых средств. Это ведет к росту предложения иностранной валюты и действует в сторону повышения курса национальных денег.
Изменение процентных ставок двояко влияет на валютный курс. С одной стороны, их увеличение внутри страны вызывает уменьшение спроса на национальную валюту, так как кредит становится дорогим. Взяв же его, предприниматели увеличивают себестоимость своей продукции, что приводит к росту цен внутри страны и обесценивает национальную валюту по отношению к иностранной. С другой стороны, увеличение реальных процентных ставок делает прибыльным размещение средств в этой стране для иностранцев. Растет приток их капиталов, растет спрос на валюту этой страны, и она дорожает. Таким образом, изменение процентных ставок может как прямо, так и обратно пропорционально повлиять на величину валютного курса.
6. Состояние торгового баланса. Платежный баланс непосредственно влияет на величину валютного курса. Так, активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, поскольку растет спрос на нее со стороны иностранных партнеров. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как отечественные должники, покупая иностранную валюту для погашения своих обязательств, увеличивают предложение своей национальной валюты.
Размеры влияния платежного баланса на валютный курс определяются степенью открытости экономики страны. Чем выше доля экспорта в валовом национальном продукте (чем выше открытость экономики), тем выше эластичность валютного курса по изменению платежного баланса.
Кроме того, на валютный курс влияет экономическая политика государства в области регулирования составных частей платежного баланса: текущего счета и счета движения капиталов (изменение пошлин, процентных ставок, ограничение импорта, торговые квоты, экспортные субсидии). Если растет положительное сальдо платежного баланса, то растет и спрос на валюту данной страны и соответственно растет ее курс. При отрицательном сальдо происходит обратный процесс: возрастает спрос на иностранную валюту.
7. Всякого рода ожидания различных субъектов рынка относительно изменения обменных курсов. У хозяйствующих субъектов формируются различные представления о будущих темпах роста экономики, темпах инфляции, значении реальных процентных ставок, направлениях макроэкономической политики. В итоге обобщения этих показателей складываются мнения об ожидаемых обменных курсах. При прочих равных условиях выгоднее хранить портфель активов в тех валютах, обменные курсы которых, согласно ожиданиям, повысятся. В свою очередь, на международном рынке выгоднее брать заем в той валюте, курс которой в будущем может упасть. Кроме того, держатели слабой валюты попытаются перевести ее в более сильную (курс ее вырастет). Обмен валюты, вызванный всеми этими причинами, усилит предполагаемое обесценивание или подорожание валют.
8. Государственное макрорегулирование экономики. К нему относятся использование официальных валютных резервов, торговая политика, валютный контроль и рационирование на валютном рынке, финансовая и денежно-кредитная политика. Манипулируя валютными резервами, можно увеличить предложение иностранной валюты, таким образом поддерживая определенный валютный курс на валютном рынке. Однако объем резервов лимитирован, и поддерживать курс подобным образом можно лишь кратковременно.
Другим способом воздействия на спрос и предложение является валютный контроль, или рационирование. С целью увеличения предложения валюты государство может ввести обязательную 100%-ную продажу всей получаемой экспортерами валюты. Чтобы уменьшить спрос, можно ввести административные ограничения на потребителей валюты и т. д.
9. Валютные спекуляции, доверие к валюте, ее популярность и другие обстоятельства также оказывают воздействие на валютный курс. В любом государстве валютные резервы небезграничны. Если по каким-либо причинам спрос на иностранную валюту в течение длительного времени превосходит ее предложение, то искусственно удерживать курс национальной валюты от падения путем продажи иностранной валюты невозможно. Здесь встает вопрос о необходимости отказаться от защиты курса и перейти к режиму плавающего курса либо законодательно снизить стоимость своей национальной валюты до уровня, соответствующего рыночному равновесию. В этом случае валютные спекулянты могут опередить правительство и начнут активно сбрасывать национальную валюту в обмен на иностранную, чтобы избежать потерь. Возникает ситуация, известная в международной экономике под названием «спекулятивная атака на валюту».
Существует рыночное и государственное регулирование величины валютного курса. Рыночное регулирование, основанное на конкуренции и действии законов стоимости, спроса и предложения, осуществляется стихийно. Действие этих законов на валютных рынках обеспечивает эквивалентность обмена валют, соответствие их количества потребностям мирового хозяйства, связанным с движением товаров, услуг, капиталов, кредитов. Через динамику валютного курса участники рынка узнают о величине спроса и предложения валют. Тем самым рынок выступает как источник информации о состоянии валютных операций.
Государственное регулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений, на достижение устойчивого экономического роста, равновесие платежного баланса, снижение безработицы и инфляции в стране. Оно осуществляется с помощью валютной политики - совокупности мероприятий в сфере международных валютных отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством и валютными соглашениями между государствами.
К основным мерам государственного воздействия на величину валютного курса относятся:
А) валютные интервенции;
Б) дисконтная политика;
В) протекционистские меры.
Важнейшим инструментом валютной политики государства являются валютные интервенции - операции ЦБ на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против ведущих иностранных валют. Чтобы повысить курс национальной валюты, ЦБ должен продавать иностранные валюты, скупая национальную. Тем самым уменьшается спрос на иностранную валюту, а следовательно, увеличивается курс национальной валюты. Для того чтобы понизить курс национальной валюты, ЦБ продает национальную валюту, скупая иностранную валюту. Это приводит к повышению курса иностранной валюты: и снижению курса национальной валюты.
Величина используемых официальных валютных резервов для интервенций служит показателем масштабов государственного вмешательства в процесс формирования валютных курсов.
Дисконтная политика - это изменение Центральным банком учетной ставки, в том числе с целью регулирования величины валютного курса путем воздействия на стоимость кредита на внутреннем рынке и тем самым - на международное движение капитала. Например, при пассивном платежном балансе повышение учетной ставки может стимулировать приток капиталов из стран, где более низкая процентная ставка, и сдерживать отлив национальных капиталов. Эта мера способствуем улучшению состояния платежного баланса и повышению валютного курса. Понижая официальную ставку, Центральный банк рассчитывает на отлив национальных и иностранных капиталов в целях уменьшения активного сальдо платежного баланса и снижения курса своей валюты. В последние десятилетия значение такого регулирования валютного курса постепенно уменьшается из-за противоречивости его внутренних и внешних целей.
Протекционистские меры направлены на защиту национальной валюты. К ним относятся валютные ограничения: законодательное или административное запрещение либо регламентация операций резидентов и нерезидентов с валютой. Видами валютных ограничений являются:
Валютная блокада - это экономическая санкция в виде односторонних валютных ограничений одной страны или группы стран по отношению к другому государству, препятствующих использованию его валютных ценностей (замораживание валютных ценностей, хранящихся в иностранных банках, применение дискриминационных валютных ограничений);
Запрет на свободную куплю-продажу иностранной валюты;
Регулирование международных платежей;
Движение капиталов;
Репатриация прибыли;
Движение золота и ценных бумаг;
Концентрация в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей.
Так, в России применялись следующие виды валютных ограничений: обязательная продажа резидентами 50% валютной выручки на внутреннем валютном рынке; лицензирование валютных операций, связанных с движением капитала; централизация валютных операций в Центральном и уполномоченных банках. Это обеспечивало поддержание курса российского рубля к доллару США в определенных границах
Существует взаимная связь между динамикой валютного курса и отдельными статьями платёжного баланса. Экспорт товаров и услуг, иностранные инвестиции, кредиты международных организаций, являются основными статьями валютных доходов, положительно влияющих на стабильность и предсказуемость обменного курса национальной валюты. Импорт товаров и услуг, экспорт капитала, выплата платежей и процентов международным кредитным организациям сокращают золотовалютные резервы и возможности поддержания курса национальной валюты. Положительное сальдо исполняет роль стабилизирующего фактора в отношении валютного рынка (стабильности валютного курса, роста золотовалютных резервов), позволяет, при прочих равных условиях, поддерживать более либеральный режим валютных ограничений , что способствует повышению конвертируемости национальной валюты.
С другой стороны динамика курса национальной валюты может значительно влиять на состояние внешней торговли страны, и соответственно национальной экономики в целом.
При понижении курса национальной валюты, при прочих равных условиях , экспортёры получают экспортную премию при обмене вырученной подорожавшей иностранной валюты на подешевевшую национальную валюту. Одновременно снижение курса национальной валюты удорожает импорт, что стимулирует рост цен в стране, сокращение ввоза товаров и потребления или развитие национального производства товаров взамен импортных. Снижение валютного курса сокращает реальную задолженность в национальной валюте, но увеличивает тяжесть внешних долгов, выраженных в иностранной валюте. Невыгодным становится вывоз прибылей, процентов, дивидендов, получаемых иностранными инвесторами в валюте стран пребывания. Эти прибыли реинвестируются, либо используются для закупки товаров по внутренним ценам и последующего их экспорта.
При повышении курса национальной валюты (при прочих равных условиях это означает рост экспортных цен в иностранной валюте) внутренние цены становятся менее конкурентоспособными по сравнению с потребительским импортом, эффективность экспорта падает, что может привести к сокращению экспортных поставок страны. Уменьшается реальная сумма внешнего долга, выраженного в обесценившейся иностранной валюте. Стимулируется приток иностранных инвестиций, однако увеличивается вывоз прибылей по иностранным капиталовложениям.
Данные взаимосвязи обнаруживают возможность воздействия на внешнюю торговлю, привлечение инвестиций, внешние заимствования и другие формы МЭО посредством регулирования валютного курса . Правда, подобные зависимости на практике зависят ещё от динамики внутренних цен в странах-партнёрах по внешнеэкономическим отношениям.
Падение курса национальной валюты, при прочих равных условиях , принесёт выгоду экспортёру только в том случае, если оно будет опережать рост внутренних цен. Если же падение курса национальной валюты будет отставать от роста внутренних цен, то экспортёр все равно окажется в убытке.
Другими словами для развития международных экономических отношений с другими странами важно соотношение между внешней (номинальный обменный курс) и внутренней (покупательная способность валюты) стоимостью национальной валюты. В самом общем виде взаимодействие этих переменных выглядит так: если темпы внутреннего инфляционного обесценения денег опережают темпы девальвации валюты (внешнее обесценение денег), то, при прочих равных условиях, на внутреннем рынке потребительский импорт станет более выгоден, поскольку цены в иностранной валюте вырастут.
Пример. Инфляция за год составила в стране 40%, а девальвация национальной валюты по отношению к доллару США – 25%, по отношению к евро – 55%.
Если потребитель получал доходы в национальной валюте, то их покупательная способность упала дважды: во-первых, в связи с ростом внутренних цен, во-вторых, из-за падения курса национальной валюты по отношению к доллару США и евро, поскольку на эту же зарплату в национальной валюте ему теперь доступно меньше товаров импортного производства, если гражданин этой страны решил купить их на внутреннем рынке или при отдыхе за границей. Таким образом, инфляция и девальвация ведут к принудительному перераспределению доходов от потребителей к отдельным группам производителей, и экономический рост достигается за счет массового обнищания населения. В этих условиях можно спасти лишь ту часть доходов, которая идет на сбережения, если держать ее в иностранной валюте. В нашем случае, если бы потребитель держал сбережения в евро, то приумножил бы свои доходы в национальной валюте на 15%, если бы держал в долларах США, – то потерял бы 15% их покупательной способности. Однако эти потери составили бы все равно меньшую величину, если бы он хранил сбережения в белорусских рублях
В итоге рациональное поведение потребителей приводит к такому явлению как долларизация и евроизация национальной экономики, когда на потребительском рынке нелегально устанавливаются параллельные цены на товары и услуги и производятся расчеты в этих стабильных и предсказуемых иностранных валютах. Держать деньги в национальной валюте в банках под процентные ставки, превышающие инфляцию, также более рискованно и может получиться более накладно, поскольку, если правительство и центральный банк не могут погасить в стране инфляцию и девальвацию, то какие есть гарантии, что они смогут уберечь банковскую систему от банкротства?
Если девальвация национальной валюты опережает рост внутренних цен, вызванный инфляцией, то возникают условия для валютного демпинга – массового экспорта товаров по ценам ниже среднемировых, связанного с отставанием падения покупательной способности денег от понижения их валютного курса. Источником снижения экспортных цен служит курсовая разница, возникающая при обмене вырученной более устойчивой иностранной валюты на обесценённую национальную валюту. Демпинговая цена может быть ниже себестоимости продукции. В стране, осуществляющей валютный демпинг, увеличиваются прибыли экспортёров, а жизненный уровень граждан снижается вследствие роста внутренних цен.
Если темпы роста цен в национальной экономике опережают темпы роста цен в странах-партнёрах по МЭО, то паритет покупательной способности валюты этой страны падает и есть объективная основа для её девальвации.
Международные потоки товаров, финансов, рабочей силы возникают под действием существующей между странами разницы в национальных уровнях цен (НУЦ). Состояние ценовой конкурентоспособности национальной экономики определяется таким параметром как реальный обменный курс (RER). Он зависит от динамики номинального валютного курса, динамики цен в стране и в странах основных торговых партнеров, ценовые условия с которыми исследуются, иными словами, от относительных темпов инфляции и девальвации в сравниваемых странах. Регулируется через изменение номинального обменного курса , который с экономической точки зрения характеризует лишь условия обмена национальных валют или коэффициент пересчета одной валюты в другую.
Повышение реального курса национальной валюты по отношению к странам основным торговым партнёрам, вследствие опережающего роста внутренних цен над девальвацией национальной валюты рассматриваемой страны и над ценами указанных стран, снижает ценовую конкурентоспособность экспорта данной страны.
Экономический смысл показателей национального уровня цен и реального обменного курса почти одинаков: оба характеризуют изменение структуры относительных цен национальной экономики. Разница заключается в том, что берутся разные базы отсчета: для НУЦ – отсчет ведется от паритета покупательной способности национальной валюты, рассчитываемого международными финансовыми организациями с периодичностью в несколько лет, а для реального курса – от какого-то выбранного момента времени.
где, I NER – индекс номинального двустороннего обменного курса; Q j – доля расходов населения страны на приобретение товара-представителя j в базисном периоде; P 1 j – средняя цена товара-представителя j на потребительском рынке Беларуси; P 2 j – средняя цена товара-представителя j на потребительском рынке страны-партнера.
где, ИППЦ РБ – индекс цен производителей промышленной продукции в Республике Беларусь; ИППЦстр.-партн. – индекс цен производителей промышленной продукции в странах основных торговых партнерах.
В настоящее время экономистами продолжают предприниматься попытки создания единой теории валютного курса , во многом потому, что остается нерешенной проблема выбора отправной точки для теории долгосрочного валютного курса (в условиях несоблюдения в большинстве случаев теории паритета покупательной способности ). В последнее время все больше экономистов приходят к мнению, что такой основой должен стать именно реальный обменный курс , поскольку он очищен от инфляционных наслоений, а его долгосрочная динамика показывает изменение ценовых условий внешнеэкономических связей страны и объясняет закономерности развития международной макроэкономики.
В расчетной формуле реального обменного курса необходимо обязательно использовать индексы, иначе одна и та же запись может выглядеть по-разному, но иметь одинаковый смысл. Это связано с тем, что можно использовать как прямую, так и косвенную котировку национальной валюты.
Если уровни (индексы) цен одинаковых «корзин» в двух странах, выраженные в валютах этих стран, обозначить через P d и P f , а номинальный обменный курс в прямой котировке как NER f d , где верхний индекс f (foreign) относится к иностранной валюте, а нижний d (domestic) к национальной, то реальный обменный курс RER f d между странами можно записать в виде:
RER f d = NER f d
Так как в нашей стране используется косвенная котировка белорусского рубля, то есть определенное количество белорусских рублей (BYR) за единицу евро (NER ), то формула расчета реального обменного курса белорусского рубля по отношению к евро по принятой котировке (RER ) будет выглядеть так:
где, NER – номинальный обменный курс белорусского рубля по отношению к евро;
Тогда формулареального обменного курса BYR по отношению евро в прямой котировке RER :
Реальный обменный курс может рассчитываться относительно любой точки времени, и соответственно может иметь разные значения. Важна сама динамика. Согласно теории автоматического равновесия (Д. Юма, Д. Рикардо), повышение реального курса национальной валюты по отношению к странам основным торговым партнёрам, вследствие опережающего роста внутренних цен над девальвацией национальной валюты рассматриваемой страны и над ценами указанных стран, снижает ценовую конкурентоспособность экспорта данной страны.
Девальвация национальной валюты в стимулировании экспорта и сдерживании импорта товаров, в регулировании платёжного баланса может приводить к разным результатам, – это зависит от конкретных условий проведения девальвации и сопутствующей финансовой и общеэкономической политики. Нередко девальвации национальных валют развивающихся стран малоэффективны в аспекте их влияния на экспорт. Девальвация стимулирует экспорт товаров лишь при наличии экспортного потенциала конкурентоспособных товаров, для увеличения которого необходимы инвестиции и благоприятная ситуации на мировом рынке. Не всегда проявляется и сдерживающее влияние девальвации на импорт, в силу зависимости от иностранного оборудования и других критично необходимых товаров.
Имеют место случаи, когда страна неспособна резко сократить ввоз товаров, по причинам открытости экономики (в смысле ориентированности структуры экономики на внешние рынки), интернационализации процессов воспроизводства данной страны, активного участия в процессах международной специализации и кооперации, или неспособности успешно проводить политику импортозамещения. В странах с высокой внешнеторговой квотой (отношение объёма внешней торговли к ВВП) удорожание импорта, вызванное девальвацией курса национальной валюты, может привести к росту издержек производства отечественных товаров, повышению цен на внутреннем рынке и последующей утрате полученных от девальвации ценовых конкурентных преимуществ для отечественных производителей на внешнем и внутреннем рынке.
Могут быть ситуации, когда более сильное влияние других факторов может изменить традиционные ожидания от механизма взаимодействия «валютный курс – платёжный баланс».
Согласно подходу на принципе эластичностей (Дж. Робинсон, А. Лернер, Л. Мецлер), девальвация национальной валюты будет приводить к улучшению или ухудшению платёжного баланса в зависимости от того, какова величина ценовых эластичностей экспортного и импортного спроса. Так, если импорт имеет стратегическое назначение для страны, то даже при росте импортных цен (вследствие девальвации), спрос на него не будет уменьшен (ценовая эластичность импортного спроса равна нулю) или будет уменьшен неадекватно к повышению цен (ценовая эластичность импортного спроса меньше единицы). В обоих случаях общая стоимость импорта увеличится, что будет способствовать ухудшению торгового баланса. Аналогичная ситуация может возникнуть и с экспортом. Снижение экспортных цен продажи в иностранной валюте (вследствие девальвации национальной валюты) не всегда вызывает пропорциональное повышение спроса на отечественную продукцию на внешних рынках, и тогда общая сумма валютной выручки может снизиться. Тождество, показывающее, какие сочетания эластичностей позволяют говорить об улучшении торгового баланса в результате девальвации, называют условием Маршалла-Лернера. Согласно этому условию девальвация приведет к улучшению торгового баланса, если сумма ценовых эластичностей экспортного и импортного спроса составит по модулю больше единицы:
Как показывает опыт именно для стран с переходной и развивающейся экономикой характерна ситуация, когда девальвации национальных валют малоэффективны в аспекте их стимулирующего влияния на экспорт и сдерживающего на импорт. Стимулирующее влияние девальвации на экспорт не всегда проявляется по причинам низкой конкурентоспособности продукции развивающихся стран по неценовым параметрам, наличия для этих стран различных квот для ее поставки на рынки развитых стран. Сдерживающее влияние девальвации на импорт не проявляется потому, что развивающиеся страны, как правило, импортируют базисные товары – сырье, материалы, критически необходимые товары, а также находятся в зависимости от иностранного оборудования.
Имеет место и еще одна особенность. Только для переходной экономики характерна необычная ситуация, когда внутренние цены ориентируются на динамику обменного курса национальной валюты (в развитой рыночной экономике, наоборот, валютный курс зависит от уровня цен), что предопределяет сильную зависимость от выбранного валютного режима одновременно устойчивости развития и конкурентоспособности национальной экономики. Это обусловлено тем, что инфляция в данном типе экономики имеет не только монетарное происхождение, но и связана также со структурными внутренними проблемами – сохранением монополии во многих отраслях, диспропорций в системе ценообразования, кризиса неплатежей, технологического отставания. Отечественные производители, пытаясь поправить свое финансовое положение, необоснованно (без изменения качества и уровня развития товара) повышают цены, используя ситуацию, когда цены на потребительский импорт выше из-за проводимой политики курсообразования и тарифно-таможенной политики, направленной на защиту внутреннего рынка. Опыт переходных экономик стран Центральной и Восточной Европы и СНГ, показывает, что при сильной зависимости внутреннего производства от импорта девальвация может привести к еще большей инфляции и повышению реального обменного курса, что ухудшит ценовые условия экспорта еще в большей степени по сравнению с исходным уровнем.
Определенный интерес для влияния девальвации на реальный сектор и платежный баланс стран с переходной экономикой представляет еще одна закономерность, которая является частью доходно-абсорбционного подхода (С. Александер, Дж. Мид, Я. Тинберген): в условиях высокой инфляции и слабых инвестиционных процессов в стране увеличение реальных доходов населения приводит к ухудшению торгового баланса, которое способно подорвать устойчивость экономического роста в долгосрочном периоде. Может складываться на первый взгляд противоречивая ситуация: в стране наблюдается экономический рост, реальные денежные доходы населения и субъектов хозяйствования растут, внутренний спрос растет, а состояние внешнеторгового баланса ухудшается. Обусловлено это следующим. Когда внутренний рынок страны находится в условиях инфляционных ожиданий, вследствие продолжительного роста цен (в том числе и по причине девальвации национальной валюты), экономические агенты стараются максимально расширить свое потребление, чтобы избавиться от обесценивающихся национальных денег и перевести их в ликвидные активы, т.е. товары. Более высокий спрос означает, что, во-первых, в случае если страна не имеет свободных производственных мощностей и ресурсов, сокращаются возможности для экспорта, поскольку национальная экономика вынуждена будет переориентировать часть производственных мощностей и экспортных поставок на внутренний рынок, во-вторых, увеличивается импорт, так как расширяющееся внутреннее производство может потребовать ввоза дополнительных импортных компонентов. Кроме того, если рост внутреннего спроса не может быть удовлетворен за счёт внутреннего производства по причине низкого качества и развитости отечественной продукции, то импорт восполнит разницу между тем, что страна предлагает для внутреннего рынка, и тем, что она потребляет. При наличии кредитных возможностей страна начинает потреблять в большем объеме, чем производит, и потому её торговый баланс будет ухудшаться, несмотря на рост ВВП.
Таким образом, хотя девальвация национальной валюты может дать стране временные преимущества, но во многих случаях не устраняет структурные проблемы национальной экономики и причины дефицита торгового и платёжного баланса. В этом случае проблема восстановления конкурентоспособности должна решаться путем формирования эффективной структуры относительных цен, структурной перестройки экономики, пересмотра инвестиционной политики и т.п. Постоянный экономический рост, стимулируемый периодическими обвалами курса национальной валюты, рано или поздно встречается с нехваткой производственных мощностей, удовлетворяющих конкурентоспособному уровню производительности. Таким образом, если для первоначального «разогрева» экономики допустима девальвация, то в интересах реального устойчивого роста необходима стабильная национальная валюта.
Регулированиеторгового и платежного баланса только валютными инструментами – изменением валютного курса и валютными ограничениями , без принятия мер по устранению истинных причин и использования иных методов по его регулированию, – может лишь на время скрыть существующие проблемы. Например, резкая девальвация национальной валюты с целью стимулирования экспорта, выравнивания дефицита платёжного баланса, при определённых условиях в развивающейся стране, может вызвать значительный рост внутренних цен в экономике и не оказать существенного влияния на платёжный баланс. Опыт мировой практики свидетельствует, что использование жесткого режима валютных ограничений, без соответствующих структурных преобразований в экономике, также приводит лишь к временному эффекту. Поэтому валютные инструменты регулирования торгового и платёжного баланса наиболее эффективны, когда используются комплексно с другими формами воздействия – кредитными, финансовыми, организационными и иными.
Валютный курс –
англ. rate of exchange — цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны. Установление валютного курса называется котировкой. Официальное повышение валютного курса (ревальвация) делает выгодным вывоз капитала из страны, т. к. появляется возможность более дешевой покупки иностранной валюты. Ревальвация используется для борьбы с инфляцией и может быть проведена с целью сдерживания экспорта. Различают: биржевой валютный курс, свободно изменяющийся в зависимости от спроса и предложения и основанный на использовании рыночного механизма; фиксированный валютный курс, вытекающий из официально установленного соотношения между национальными валютами, основанного на определяемых в законодательном порядке валютных паритетах; номинальный валютный курс, определяемый как соотношение стоимости двух валют; реальный валютный курс, отражающий товарное соотношение валют, т.е. соотношение цен на одни и те же товары в разных валютах; заниженный валютный курс, предоставляющий благоприятные условия экспортерам (за счет разницы между ценой покупки и ценой продажи) и способствующий притоку иностранных инвестиций; завышенный валютный курс, предоставляющий дополнительные выгоды импортерам.
Валютный курс необходим для установления пропорций обмена валют при международной торговле товарами и услугами, при движении капиталов в виде инвестиций и кредитов, для сравнения цен на мировых товарных рынках и стоимостных показателей различных стран, переоценке счетов в иностранной валюте фирм, банков, правительств и частных лиц.
Гипотетически существуют пять систем валютных курсов
: свободное («чистое») плавание; управляемое плавание; фиксированные курсы; целевые зоны; гибридная система валютных курсов.
Множество валютных курсов можно классифицировать по различным признакам:
КРИТЕРИЙ |
ВИДЫ ВАЛЮТНОГО КУРСА |
|
1. Способ фиксации |
плавающий, фиксированный, смешанный |
|
2. Способ расчета |
Паритетный, фактический |
|
3. Вид сделок |
Срочных сделок, спот-сделок, своп-сделок |
|
4. Способ установления |
Официальный, неофициальный |
|
5. Отношение к паритету покупательной способности валют |
Завышенный, заниженный, паритетный |
|
6. Отношение к участникам сделки |
Курс покупки, курс продажи, средний курс |
|
7. По учету инфляции |
Реальный, номинальный |
|
8. По способу продажи |
Курс наличной продажи, курс безналичной продажи, оптовый курс обмена валют, банкнотный |
Одним из наиболее важных понятий, используемых на валютном рынке, является понятие реального и номинального валютного курса.
Реальный валютный курс
можно определить как отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте.
Номинальный валютный курс
показывает обменный курс валют, действующий в настоящий момент времени на валютном рынке страны.
Валютный курс, поддерживающий постоянный паритет покупательной силы – это такой номинальный валютный курс
, при котором реальный валютный курс неизменен.
Кроме реального валютного курса, рассчитанного на базе отношения цен, можно использовать этот же показатель, но с другой базой. Например, приняв за нее отношение стоимости рабочей силы в двух странах.
В современных условиях валютный курс формируется, как и любая рыночная цена, под воздействием спроса и предложения. Уравновешивание последних на валютном рынке приводит к установлению равновесного уровня рыночного курса валюты. Это так называемое «фундаментальное равновесие».
Размер спроса на иностранную валюту определяется потребностями страны в импорте товаров и услуг, расходами туристов данной страны, выезжающих в иностранные государства, спросом на иностранные финансовые активы и спросом на иностранную валюту в связи с намерениями резидентов осуществлять инвестиционные проекты за рубежом.
Чем выше курс иностранной валюты, тем меньше спрос на нее; чем ниже курс иностранной валюты, тем больше спрос на нее.
Размер предложения иностранной валюты определяется спросом резидентов иностранного государства на валюту данного государства, спросом иностранных туристов на услуги в данном государстве, спросом иностранных инвесторов на активы, выраженные в национальной валюте данного государства, и спросом на национальную валюту в связи с намерениями нерезидентов осуществлять инвестиционные проекты в данном государстве.
Так, чем выше курс иностранной валюты по отношению к национальной, тем меньшее количество национальных субъектов валютного рынка готово предложить их валюту в обмен на иностранную и наоборот, чем ниже курс национальной валюты по отношению к иностранной, тем большее количество субъектов национального рынка готово приобрести иностранную валюту.
Валютные курсы оказывают существенное влияние на внешнюю торговлю различных стран, выступая инструментом связи между стоимостными показателями национального и мирового рынка, воздействуя на ценовые соотношения экспорта и импорта и вызывая изменение внутриэкономической ситуации, а также изменяя поведение фирм, работающих на экспорт или конкурирующих с импортом.
Используя валютный курс, предприниматель сравнивает собственные издержки производства с ценами мирового рынка. Это дает возможность выявить результат внешнеэкономических операций отдельных предприятий и страны в целом. На основе курсового соотношения валют, с учетом удельного веса данной страны в мировой торговле рассчитывается эффективный валютный курс. Валютный курс оказывает определенное влияние на соотношение экспортных и импортных цен, конкурентоспособность фирм, прибыль предприятий.
Резкие колебания валютного курса усиливают нестабильность международных экономических, в том числе валютно-кредитных и финансовых, отношений, вызывают негативные социально-экономические последствия, потери одних и выигрыши других стран.
В целом обесценивание национальной валюты предоставляет возможность экспортерам этой страны понизить цены на свою продукцию в иностранной валюте, получая премию при обмене вырученной подорожавшей иностранной валюты на подешевевшую национальную и имеют возможность продавать товары по ценам ниже среднемировых, что ведет к их обогащению за счет материальных потерь своей страны.
При повышении курса валюты внутренние цены становятся менее конкурентоспособными, эффективность экспорта падает, что может привести к сокращению экспортных отраслей и национального производства в целом. Импорт, наоборот, расширяется. Стимулируется приток в страну иностранных и национальных капиталов, увеличивается вывоз прибылей по иностранным капиталовложениям. Уменьшается реальная сумма внешнего долга, выраженного в обесценившейся иностранной валюте.
Завышенный курс национальной валюты
– это официальный курс, установленный на уровне выше паритетного курса. В свою очередь, заниженный валютный курс
– это официальный курс, установленный ниже паритетного.
Разрыв внешнего и внутреннего обесценения валюты, т.е. динамики его курса и покупательной способности, имеет важное значение для внешней торговли. Если внутреннее инфляционное обесценивание денег опережает снижение курса валюты, то при прочих равных условиях поощряется импорт товаров в целях их продажи на внутреннем рынке по высоким ценам. Если внешнее обесценивание валюты обгоняет внутреннее, вызываемое инфляцией, то возникают условия для валютного демпинга
– массового экспорта товаров по ценам ниже среднемировых, связанного с отставанием падения покупательной способности денег от понижения их валютного курса, в целях вытеснения конкурентов на внешних рынках.
В настоящее время валютный курс зависит не от золотого содержания, а от целого ряда факторов. Таковыми являются: покупательная способность валют; макроэкономические показатели страны - ВНП, ВВП, национальный доход и др.; степень инфляции и инфляционные ожидания; состояние платежного баланса страны; валютная политика; уровень процентных ставок; ускорение или замедление международных платежей; конъюнктура валютного рынка; степень доверия к валюте; субъективные факторы и др.
Установление курсов иностранных валют (котировку валют) осуществляют государственные или крупные коммерческие банки.
При понижении курса национальной валюты становится выгодным экспортировать товары. Действительно, в такой ситуации при обмене вырученной от продажи иностранной Валюты можно приобрести большее количество национальной валюты, чем прежде. Кроме того, при росте экспорта возрастает спрос на валюту страны экспортера, необходимую для оплаты экспортируемых ею товаров в национальной валюте. Так что экспорт способствует росту и восстановлению курса валюты страны-экспортера. В случае снижения курса валюты происходит удорожание импорта. Становится невыгодным вывоз прибылей, полученных иностранными инвесторами в национальной валюте.
В ситуации, когда происходит повышение курса национальной валюты, выгодно импортировать. При обмене национальной валюты на валюту страны, в которой закупается товар, можно приобрести большее количество этой валюты и закупить больше товара. Однако при росте импорта страна должна приобретать больше валюты для оплаты импорта, вследствие чего увеличивается необходимое для обмена количество национальной валюты, что вызывает рост денежной массы и повышение курса денежной единицы.
Характер валютных отношений в значительной степени зависит от конвертируемости валюты страны
.
Конвертируемость или обратимость национальной денежной единицы - это возможность для участников внешнеэкономических сделок легально обменивать ее на иностранные валюты и обратно без прямого вмешательства государства в процессе обмена. Степень конвертируемости обратно пропорциональна объему и жесткости практикуемых в стране валютных ограничений.
Обратимость валюты не сводится к чисто технической возможности ее обмена. По сути эта категория означает глубокое интегрирование национального хозяйства в мировое. Конвертируемость любой национальной денежной единицы обеспечивает стране долгосрочные выгоды от участия в многосторонней мировой системе торговли и расчетов, такие, как: свободный выбор производителями и потребителями наиболее выгодных рынков сбыта и закупок внутри страны и за рубежом в каждый данный момент; расширение возможностей для привлечения иностранных инвестиций и осуществления инвестиций за рубежом; стимулирующее воздействие иностранной конкуренции на национальное хозяйство; подтягивание национального производства до международных стандартов по ценам, издержкам, качеству; возможность осуществления международных расчетов в национальных деньгах; возможность наиболее оптимальной специализации национального хозяйства с учетом относительных преимуществ (материальных, финансовых, трудовых).
В современном мире лишь ограниченное число стран и территорий имеют полностью конвертируемые валюты. Полностью свободно конвертируемой валютой является доллар США, канадский доллар, японская иена, валюта большинства стран - членов Европейского сообщества, а также валюты Саудовской Аравии, Кувейта, ОАЭ, Гонконга, Бахрейна, Сингапура и некоторых других стран. Из этого перечня видно, что к ним относятся либо крупнейшие индустриальные страны, либо основные нефтеэкспортеры, либо страны с развитой и очень открытой экономикой.
Частично конвертируемой называют национальную валюту страны, к которой применяются отдельные ограничения на некоторые виды валютных операций. Как правило, частично конвертируемая валюта обменивается только на отдельные иностранные валюты, но не на все.
Неконвертируемой (замкнутой) называют валюту, которая функционирует только в пределах одной страны и не обменивается свободно и без ограничений на иностранные валюты.
Сама сущность категории конвертируемости позволяет очертить рамки этой проблемы для нашей страны. Для конвертируемости национальной валюты требуется, по определению, экономика рыночного типа, причем достаточно зрелая для противостояния иностранной конкуренции, полноправного участия в международном разделении труда.
В России переходного периода технический уровень производства, его качество и эффективность отстают от мирового уровня, то есть в стране не созданы общеэкономические условия, которые позволяли бы ввести полную валютную обратимость. Конвертируемость рубля и экономическая реформа жестко взаимоувязаны. Поэтому позитивным является тот факт, что российский рубль прошел путь от неконвертируемой валюты к разряду валют с внутренней конвертируемостью.
Основным условием, способствующим введению конвертируемости валюты, является равновесие баланса текущих платежей, иначе говоря, стран не должна иметь дефицита платежного баланса. Конвертируемость требует наибольшей открытости национальной экономики, беспрепятственного движения товаров и определения уровня цен преимущественно под влиянием спроса и предложения. При этом влияние рыночного механизма на формирование внутренних и мировых цен должно быть равнозначно и в значительной степени предопределять одинаковые тенденции в их динамике и невозможность существенных долговременных различий в уровнях этих цен.
Один из важнейших факторов, влияющих на состояние платежного баланса и тем самым создающих условия для конвертируемости,– реальные курсовые соотношения, отражающие стоимостные условия и пропорции обмена данной страны с остальным миром.
2. СТРУКТУРНЫЕ ПРИНЦИПЫ СОВРЕМЕННОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ, ЕЕ ОТЛИЧИЯ ОТ БРЕТТОН-ВУДСКОЙ СИСТЕМЫ
Яма́йская валю́тная систе́ма - современная международная валютная система , основанная на модели свободных взаимных конвертаций валют для которой стало характерно постоянное колебание обменных курсов. Ямайская валютная система действует в мире и по настоящее время (2009), хотя в свете глобального кризиса 2008-2009 годов начались консультации о принципах новой мировой валютной системы (Антикризисный саммит G20 , Лондонский саммит G-20).
Ямайская система образовалась в 1976-1978 годах в результате реорганизации Бреттон-Вудской валютной системы . Основные особенности и принципы:
зафиксирована демонетизация золота, официально отменен золотой стандарт ;
отменены золотые паритеты - привязка валют к золоту;
установлен режим свободно плавающих валютных курсов, при котором котировка формируется на мировом валютном рынке на основе спроса и предложения ;
государства могут самостоятельно определять режим формирования валютного курса из нескольких вариантов.
Самым главным практическим значением новой системы стал отказ от фиксированных валютных курсов , в основе которых лежало золотое содержание валют, к плавающим валютным курсам - свободно изменяющимся. Рынок золота из основного денежного рынка превратился в разновидность товарного рынка.
1981 года
МВФ использует упрощенную котировку СДР на основе средневзвешенного курса валютной корзины, состоящей из следующих валют: доллар США - 42 %, немецкая марка - 19 %, французский франк , английский фунт стерлингов , японская иена - по 13 %. Удельные веса валют определены в соответствии с удельным весом валют в международной торговле и периодически пересматриваются.
В силу разной устойчивости валют, а также региональных интересов на практике действуют 3 основных вида валют и валютных курсов:
1) валюты, которые твердо привязаны к одной или нескольким валютам. Допускается колебание валютного курса ± 1 %. Если национальная валюта привязана к группе валют, то это означает, что выбрана некая «корзина валют» или в качестве основы для установления курса используется СДР;
2) валюты, курс которых может колебаться относительно одной или нескольких валют в пределах ± 2,25 %. В эту же группу попадал ЭКЮ , что позволяло странам ЕЭС сохранять свои валюты по отношению друг к другу в твердо определенном соотношении, а все вместе они «плавали» по отношению к валютам третьих стран;
3) валюты со свободно плавающим курсом.
Основное отличие Ямайской валютной системы от Бреттон-Вудской заключается в следующем:
1. Изменился носитель мировых денег. Если Бреттон-Вудская система использовала в качестве конечного средства расчетов золото и резервные валюты, то новая валютная система опирается на СДР — коллективную валюту МВФ и Евро — коллективную валюту ЕС. Эти виды валюты стали элементом в структуре международной ликвидности.
2. Новая валютная система разрешает как фиксированные, так и плавающие валютные курсы или смешанный вариант.
3. Наличие замкнутых валютных блоков, которые, с одной стороны, являются участниками мировой валютной системы, с другой — внутри них существуют особые отношения между странами — участниками.
4. В Ямайской валютной системе права МВФ по надзору за валютными курсами расширены. МВФ выработал основные принципы, которых должны придерживаться страны — члены МВФ при проведении курсовой политики, с тем чтобы международная валютная система в целом функционировала эффективно. Суть этих принципов сводится к следующему:
а) валютный курс должен быть экономически обоснован. Страны должны избегать манипулирования валютным курсом в целях недопущения необходимого регулирования ПБ или получения несправедливых конкурентных преимуществ;
б) осуществлять интервенцию в целях сглаживания значительных хаотичных краткосрочных курсовых колебаний;
в) при проведении интервенции учитывать интересы других стран. Были также разработаны основные критерии для определения, выполняет ли страна эти принципы.
В настоящее время, в условиях мирового финансового кризиса, наиболее сложным направлением антикризисной стратегии является подготовка реформирования современной мировой (ямайской) валютной системы с учетом длительности этого процесса, как показывает
история реорганизации предыдущих трех мировых валютных систем – Парижской, Генуэзской, Бреттонвудской.
Концептуальной основой формирования позиции стран Евразии по этой проблеме служит обсуждаемый на II Астанинском экономическом форуме обстоятельный План радикального обновления (ПРО) мировой валютно-финансовой системы, представленный Президентом РК Назарбаевым Н.А. взамен «старой дефектной системы мировых валют».
Действительно, монопольное использование национальных валют отдельных стран в качестве мировых противоречит глобальному характеру мировой экономики и новой расстановке соотношения между экономическими и финансовыми центрами. Долларовый стандарт, утвердившийся в Бреттонвудской системе (1944-1976 гг.) в условиях усиления экономического и валютного потенциала США в итоге Второй мировой войны и сохранившийся по существу в современной (Ямайской) мировой валютной системы, ратифицированной странами-членами МВФ в 1976-1978 гг., обеспечивает монопольное положение доллара как ведущей мировой валюты. Это порождает экономический, в том числе валютный эгоизм, так как США используют привилегированное положение доллара для покрытия национальной валютой крупного дефицита своего платежного баланса («дефицит без слез», по выражению французского академика Жака Рюэффа) и возложили на другие страны заботу о поддержании курса их валют по отношению к доллару.
Важно учитывать, что, утратив официальный статус доллара как резервной валюты в результате развала Бреттонвудской валютной системы, США сохранили его ведущие позиции в современной (Ямайской) валютной системе. Об этом свидетельствует значительная доля доллара в валютной корзине СДР – специальных прав заимствования – (44% с 2006 г.) по сравнению с евро (34%), фунта стерлингов (11%), иены (11%). Американоцентричная модель современной мировой валютной системы и мирового финансового рынка усиливает зависимость валют других стран от экономического и валютного положения США и их политики. Этому способствует денежно-кредитная политика США. Более половины банкнот, выпущенных Федеральными резервными банками, обращается за пределами США. Ежегодно в международный оборот из США поступает примерно 100 млрд. долл. При изменении мировых цен на энергоресурсы и наступлении срока погашения внешних долларовых кредитов возникает диспропорция между долларовой массой в международном обороте и потребностями мировой экономики, между спросом и предложением американской валюты, что влияет на курс валют других стран.
ПРАКТИЧЕСКИЕ ЗАДАНИЯ
Задание 1
Основываясь на представленных данных платежного баланса условной страны Х за 2000 г. дайте обоснованные ответы на приведенные ниже вопросы (цифры указаны в млрд. долл.).
|
Товарный экспорт |
+80 |
|
Товарный импорт |
-60 |
|
Экспорт услуг |
+30 |
|
Импорт услуг |
-20 |
|
Чистые доходы от инвестиций |
-10 |
|
Чистые трансферты |
+20 |
|
Приток капитала |
+20 |
|
Отток капитала |
-80 |
|
Официальные резервы |
+20 |
1)Какова величина торгового баланса?
2)Определить сальдо баланса официальных расчетов страны Х.
Ответ:
Сальдо торгового баланса
формируется как разница между экспортом и импортом только товаров (без учета услуг).
Сальдо торгового баланса составило 80-60=20 млрд. долл.
Сальдо баланса официальных расчетов
является наиболее распространенным определением общего (итогового) сальдо платежного баланса и свидетельствует об увеличении (уменьшении) ликвидных требований к стране со стороны нерезидентов или об увеличении (уменьшении) официальных резервов страны в иностранных ликвидных активах. Это сальдо охватывает все статьи, кроме статьи «Резервные активы».
Сальдо баланса официальных расчетов составляет 80-60+30-20-10+20+20-80=-20 млрд. долл.
Задание 2
Как отразится увеличение курса национальной валюты на интересах экспортеров? На интересах импортеров? Ответ обоснуйте.
Ответ
При увеличении курса национальной валюты, произойдет удорожание отечественных товаров для иностранных потребителей (рост цены приведет к снижению спроса), следовательно, это отрицательно отразится на интересах экспортеров. При этом при увеличении курса национальной валюты, станет гораздо выгоднее приобретать иностранные товары (их цена, выраженная в рублях, уменьшится), т.е. это положительно повлияет на деятельность импортеров.
Задание 3
Как повлияет на физический объем экспорта и импорта России повышение курса рубля?
— Экспорт и импорт вырастут;
— Экспорт вырастет, а импорт сократится;
— Экспорт и импорт сократятся;
— Экспорт сократится, а импорт возрастет;
— Не произойдет никаких изменений ни в экспорте, ни в импорте.
Ответ обоснуйте.
Ответ
При повышении курса рубля экспорт сократится, а импорт возрастет.
Допустим, текущий курс рубля составляет 1$=30 руб., при этом ожидается его увеличение до 1,2$=30 руб. (или 1$=25 руб.).
В результате повышения курса, произошло удорожание рубля, и удешевление валюты, т.е. для обмена валют необходимо использовать меньше рублей (при этом, цена иностранных товаров, выраженная в иностранной валюте, осталась прежней). Следовательно, спрос на импортные товары возрастет (при снижении цены, спрос возрастает).
С экспортом товаров произойдет противоположная ситуация: чтобы их купить иностранным потребителям придется поменять гораздо больше валюты, чем раньше. Экспортные товары станут дороже, следовательно, спрос на них сократится.
Задание 4
Условная страна У на конец текущего года располагает следующими международными активами и обязательствами перед иностранцами:
Резиденты страны владеют 30 млрд. $ долговых обязательств, выпущенных иностранными государствами;
Центральный банк страны располагает золотом на 20 млрд. $, а также активами в иностранной валюте на 15 млрд. $ в качестве официальных резервных активов;
Иностранные фирмы инвестировали в производственные мощности страны 40 млрд. $;
Резиденты иностранных государств владеют долговыми обязательствами на 25 млрд. $, выпущенными компаниями страны У.
Определите, является ли страна кредитором или заемщиком в системе международных экономических отношений? В случае, если за год в стране образуется профицит по счету текущих операций, какое влияние это окажет на международную инвестиционную позицию страны?
Ответ
Сальдо баланса по текущим операциям рассматривается, как правило, в качестве справочного сальдо платежного баланса, поскольку определяет потребность страны в финансировании
, являясь одновременно фактором внешнеэкономических ограничений во внутренней экономической политике. Положительное сальдо текущего платежного баланса означает, что страна является нетто-кредитором по отношению к другим государствам, и наоборот, дефицит по текущим операциям означает, что страна становится чистым должником, обязанным платить за нетто-импорт товаров, услуг и финансировать трансферты. Фактически страна с положительным сальдо текущего платежного баланса инвестирует часть национальных сбережений за границей вместо того, чтобы наращивать внутреннее накопление капитала.
Сальдо баланса по текущим операциям 30-25=5 млрд. $. (т.е. страна является кредитором).
Сальдо движения капитала и финансов фактически является зеркальным отражением состояния текущего сальдо, так как показывает финансирование потока реальных ресурсов.
Сальдо движения капитала и финансов: 40 млрд. $.
Резервы страны составили 20+15=35 млрд. $.
Задание 5
Японская автомобилестроительная компания экспортирует авто в США и продает их по цене 10 тыс. $. Издержки производства 1 автомобиля составляют 11 тыс. йен. Валютный курс составляет 165 Йены за 1 $. Как изменится прибыль японских экспортеров (выраженная в йенах) при повышении курса йены до 1,2 $? Высокий или низкий курс Йены выгоден Японским экспортерам?
Ответ
При курсе 1$=165 йен, японский автомобиль будет стоить в США 10000$ (10000*165=1 650 000 йен), при этом прибыль автомобилестроительной компании, выраженной в йенах, составит 1 650 000-11 000=1639000 Йен.
При повышении курса: 1,2$=165 йен (или 1$=165/1,2= 137,5 йен), японский автомобиль будет стоить в США 10000$ (10000*137,5=1 375 000 йен), при этом прибыль автомобилестроительной компании, выраженной в Йенах, уменьшится и составит 1 375 000-11 000=1 364 000 Йен.
Следовательно, японской автомобилестроительной компании выгоден более низкий курс Йены по отношению к доллару (1$=165 йен)
, потому что при низкой цене японские автомобили более конкурентоспособны в США и обеспечивают японским производителям больше прибыли.
Задание 6
Рассмотрим следующие данные:
|
Потребление иностранных товаров и услуг |
100 |
|
Потребление отечественных товаров и услуг |
900 |
|
Инвестиционные расходы на иностранные товары и услуги |
20 |
|
Инвестиционные расходы на отечественные товары и услуги |
180 |
|
Государственные закупки отечественных товаров и услуг |
240 |
|
Налоги |
450 |
|
Бюджетный дефицит |
60 |
|
Чистый экспорт |
200 |
На их основе определите, чему равен общий экспорт?
Ответ
Бюджетный дефицит – сумма превышения расходов бюджета над его доходами за текущий год.
Бюджетный дефицит = Государственные закупки отечественных и импортных товаров и услуг-Налоги
Государственные закупки импортных товаров и услуг + 240-450=60
Государственные закупки импортных товаров и услуг=60 +450-240=270
Чистый объем экспорта — стоимость экспорта за вычетом стоимости импорта.
Общий экспорт равен 900-240=660
Задание 7
Если курс валюты понизится, как это скажется на условиях экспортной деятельности? На условиях импортной деятельности? (положительно или отрицательно). Ответ обоснуйте и подтвердите конкретными примерами.
Ответ
При снижении курса рубля экспорт возрастет, а импорт сократится (скажется положительно).
Допустим, текущий курс рубля составляет 1$=30 руб., при этом ожидается его снижение до 1$=35руб.
В результате снижения курса, произойдет удешевление рубля, т.е. для обмена иностранной валюты на рубли необходимо использовать больше рублей (при этом, цена иностранных товаров, выраженная в иностранной валюте, осталась прежней). Следовательно, спрос на импортные товары снизится (при повышении цены, спрос падает).
С экспортом товаров произойдет противоположная ситуация: чтобы их купить иностранным потребителям придется поменять гораздо меньше валюты, чем раньше. Экспортные товары станут дешевле для иностранных потребителей, следовательно, спрос на них увеличится.
Задание 8
Дефицит платежного баланса может быть профинансирован:
— путем девальвации национальной валюты;
— с помощью уменьшения процентных ставок;
— за счет роста активов страны за рубежом;
— путем увеличения внешней задолженности;
— с использованием всех вышеперечисленных экономических мероприятий.
Поясните свой ответ.
Ответ
Платежный баланс
— балансовый счет международных операций – это стоимостное выражение всего комплекса внешнеэкономических связей страны в форме соотношения поступлений и платежей.
Дефицит платежного баланса может быть профинансирован путем увеличения внешней задолженности. Т.е. страна привлекает дополнительные средства (кредиты, заимствования) для балансирования своего платежного баланса.
Дефицит счета текущих операций платежного баланса может быть профинансирован: путем продажи части активов иностранцам, т.е. за счет вложения иностранного капитала в экономику данной страны в форме прямых или портфельных инвестиций.
Дефицит платежного баланса может быть профинансирован при помощи девальвации национальной валюты (снижение золотовалютных резервов страны для покрытия текущего дефицита платежного баланса).
Снижение процентных ставок приводит к повышению деловой активности в стране (предприятия могут привлечь дешевые кредиты и развивать производство), повышению инфляции и удешевлению национальной валюты (удешевление национальной валюты способствует росту конкурентоспособности отечественных производителей за рубежом и приводит к росту экспорта), что также может способствовать покрытию дефицита платежного баланса.
Задание 9
В условиях зафиксированного валютного коридора Центральный Банк страны проводит валютные интервенции на внутреннем валютном рынке. В каких случаях Центральный Банк продает резервную валюту, а в каких случаях покупает ее? Какой целью руководствуется Центральный Банк, проводя подобные операции?
Ответ
Валютный коридор - это пределы колебания валютного курса, устанавливаемые как способ его государственного регулирования и поддержания центральным банком посредством покупки и продажи валюты. Валютные интервенции центральных банков имеют целью противодействовать снижению курса национальной валюты или, наоборот, его повышению.
Если курс рубля по отношению к иностранной валюте снижается (население предпочитает использовать в расчетах валюту, а не рубли; спрос на валюту выше ее предложения), следовательно, Центральный банк должен продавать
эту валюту, чтобы обеспечить ее предложение и не допустить дальнейшего снижения курса рубля.
Если курс рубля по отношению к иностранной валюте растет (т.е. население отказывается от использования валюты, продает ее за рубли и старается все расчеты проводить в рублях), то Центральный банк должен покупать эту валюту (за рубли)
, чтобы обеспечить спрос на нее и не допустить дальнейшего повышения курса рубля (например, с целью поддержки курса в условиях зафиксированного валютного коридора, поддержки отечественных производителей).
Задание 10
Издержки предприятия в расчете на один автомобиль равны 90000 рублей. Как изменится прибыль завода от экспорта каждого автомобиля, если:
Ответ
Волжский автомобильный завод экспортирует свою продукцию по цене 4000$ за один автомобиль. Валютный курс составляет 30 рублей за 1 $.
1397
Курс рубля упал по отношению к доллару и евро практически на 10%. О скором повышении цен из-за падения национальной валюты сообщили продавцы компьютерной и бытовой техники, ритейлеры, торгующие одеждой и обувью. Но существуют у новой финансовой реальности и положительные моменты для экономики Вологодчины.
Негативные ожидания
Курсы основных мировых валют обновили максимумы за последние практически два года.
12 апреля за один американский доллар давали более 64 рублей. Такого курса не было с июля 2016 года, когда на российском финансовом рынке началась стабилизация, нефть стала дорожать, а экономика РФ, похоже, окончательно адаптировалась к санкциям.
В итоге падение национальной валюты составило практически 10%. Причиной такого изменения на биржах называют санкции против крупнейших российских бизнесменов, введенные США.
В санкционный список вошли 15 компаний и 26 предпринимателей. Последствия от недружественного шага США проявились буквально сразу же - например, акции компаний, которые находятся под контролем бизнесмена Олега Дерипаски (EN+ Group, UC Rusal), упали на 15-20%.
- Происходит нервозная реакция рынка на действия США. Как уже ранее отмечали эксперты, в том числе Центра стратегических инициатив, негативный эффект санкций существенно недооценен в моменте и во времени. Эта «разность потенциалов» в оценке ситуации официальными властями и негативные ожидания участников рынка как раз и вызывают такие «фальстарты» на рынке. Подобное мы наблюдали и ранее, когда ожидание негативных новостей готовило благодатную почту для падения индексов. И когда, наконец, рынок получит «ожидаемый» негативный сигнал, мы увидим соответствующую реакцию ключевых индексов, - рассказал ИА «Вологда Регион» вице-президент Центра стратегических разработок Алексея Кудрина Алексей Кожевников.
Согласны с федеральными экспертами и аналитиками и непосредственные участники событий на биржах, отмечающие некоторую искусственную природу происходящих событий.
- На ситуацию больше повлияли негативные ожидания инвесторов, чем непосредственно сами санкции по отношению к российским бизнесменам, - пояснил «Красному Северу» кандидат экономических наук, частный инвестор Михаил Авакумов. - В первую очередь упали бумаги компаний, связанных с бизнесом, попавшим под американские санкции. Во вторую очередь - акции компаний в смежных отраслях. Но уже через неделю ситуация понемногу стала выправляться. А тот факт, что введение объявленных Трампом еще одних, дополнительных, санкций, направленных против нашей страны, пока отложено, подтолкнул рынок к росту. Да и многие инвесторы с удовольствием начали скупать заметно подешевевшие бумаги, что также работает на восстановление рынка. Правда, говорить, что биржевая ситуация в корне поменяется, неверно. Инвесторы пока отнюдь не уверены, что отечественная экономика сможет преодолеть новые трудности, поэтому предпочитают уводить деньги в активы в других странах. Отток капитала, по прогнозам ВШЭ, может по итогам года составить 49 миллиардов долларов.
Экспортеры только выиграли
Примерно такая же ситуация сложилась и на валютном рынке. Рубль сначала изрядно ослаб по отношению к доллару и евро, но после позитивных новостей из-за океана начал расти. Только за один день, 17 апреля, национальная валюта укрепилась на рубль, продолжая потихоньку отыгрывать свои позиции всю минувшую неделю. Но все равно большинство экспертов уверены, что в 2018 году к ставшему уже привычным курсу в 57-58 рублей за один «зеленый» мы не вернемся. В лучшем случае курс «застынет» на 61-62 рублях за доллар, в худшем - на 65-67 целковых.
У новой экономической реальности есть как минусы, так и несомненные плюсы. К первым отнесем увеличивающийся отток капитала из России, а также возможное удорожание кредитов для бизнеса - вряд ли при нынешней конъюнктуре ЦБ продолжит политику по снижению ключевой ставки. Вероятно, скорректируются и цифры экономического роста - на 0,1-0,3% по итогам года.
В плюс сработает ситуация для предприятий-экспортеров, которые сильно зависят от валютной выручки. Учитывая, что крупнейший бизнес нашего региона как раз ориентирован на экспорт, для экономики Вологодчины ослабление рубля будет иметь и положительные последствия. У многих компаний появятся дополнительные средства для инвестиций в основные фонды, модернизацию производств, запуск новых проектов.
- Если говорить о плюсах, то отмечу дополнительные доходы экспортеров от коррекции курса - в первую очередь это лесопереработчики и химики. Для них сейчас хороший момент для расчета по своим обязательствам перед банками и проведения инвестиций в рублевой зоне. Негатив может заключаться в потере рынков, вводивших ограничения, а также в удорожании капитальных затрат предприятий по валютным контрактам и других издержек в валюте. В целом это будет дестимулировать инвестиционную повестку в стране и области, - уверен Алексей Кожевников.
Туры и техника станут дороже
А вот для населения на первых порах изменение паритета на валютном рынке принесет лишь дополнительные издержки. Так, учитывая, что мы входим в сезон отпусков, должны подорожать путевки за границу.
- Туры, например, в Турцию, из-за резкого роста доллара стали дороже на 5-10% в зависимости от «звездности» отдыха, - рассказывает менеджер по работе с клиентами «Ариадна-Турс» Анна Дмитриева. - Дорожают Испания, Италия, Греция и другие традиционно популярные у вологжан летние направления. На 6% выросли цены на международные авиарейсы, дороже становятся услуги отельеров. Но нынешний рост может быть компенсирован, так как туроператорам придется что-то придумывать, чтобы вновь заставить россиян покупать путевки за рубеж. Если цены останутся на нынешнем уровне, компании рискуют потерять клиентов. По самым свежим данным Российского союза туроператоров, из-за падения курса рубля рынок «просел» на 30%.
Специалисты не советуют в нынешней ситуации бежать в банки за валютой. Выиграть на разнице курсов вряд ли удастся, зато есть шанс потерять свои деньги, купив доллары и евро по максимально возможному курсу.
Хранить деньги лучше всего в той валюте, в которой вы получаете доходы, а также осуществляете львиную долю своих расходных операций.
Если вы все-таки хотите делать накопления и в иностранной валюте, то разбейте свой инвестиционный портфель на три части: 50% - российский рубль, 25% - доллар, 25% - евро.
Мы отказались от поездки в Италию из-за того, что тур, который присматривали, стал вместе 120 тысяч стоить порядка 150, - поясняет вологжанка Лариса Свитова. - Может быть, «переметнемся» в более доступную Турцию или вообще откажемся от поездки на юг по такому ценнику.
Точно вырастет в цене из-за обвала рубля цифровая техника и электроника. Европейские поставщики уже объявили о 5-10-процентной накрутке. Уведомления об этом получили «Эльдорадо», «М.Видео», «MediaMarkt».
Правда, автоматического повышения цен в рознице специалисты не ждут. Ритейлеры не хотят терять лояльных клиентов и готовы снижать маржинальность, выжидая стабилизации на валютном рынке.
К тому же еще на полтора-два месяца хватит запасов на складах, которые были сделаны по старым закупочным ценам. Если к середине лета рубль не только не укрепится, но и дополнительно упадет, тогда точно можно говорить о росте цен на электронику и бытовую технику. Причем практически на всю линейку товаров: от смартфонов и ноутбуков до стиральных машин и телевизоров.
Еще один сегмент рынка, который обязательно отреагирует на валютные колебания, - «пищевка». Импортные продукты питания станут дороже на 3-5%. В зоне риска кофе, чай, рыба, фрукты, овощи. Станут дороже и российские продукты, если при их производстве используется импортное сырье.
Но и здесь есть одно «но» - по-прежнему низкая покупательская способность россиян, которая должна, по мнению экспертов, дополнительно притормозить рост цен. Бизнес отлично понимает, что повышение цены в условиях низкой покупательской способности приводит только к снижению товарооборота и не позволит достичь даже краткосрочного положительного эффекта.